贝搏体育贝搏体育贝搏体育华西证券股份有限公司徐林锋近期对顾家家居进行研究并发布了研究报告《Q2业绩改善明显，看好下半年内外贸持续复苏》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为40.72元。
顾家家居发布2023半年报。2023H1公司实现收入88.78亿元，同比-1.53%；归母净利润9.24亿元，同比+3.67%；扣非归母净利润8.38亿元，同比+7.27%。单季度看，2023Q2公司实现营收49.24亿元，同比+10.02%；归母净利润5.23亿元，同比+16.94%。现金流方面，2023H1公司经营活动产生的现金流量净额为7.77亿元，同比+2152.14%，主要系报告期内购买商品支出等减少所致；投资活动产生的现金流量净额为-7.20亿元，主要系报告期内生产基础建设投资增加及本年赎回理财产品减少所致。
报告期内，国内经济较疲软，终端家居需求维持低位复苏（2023上半年国内家具类社零总额同比+3.80%），我们预计公司上半年收入增速弱于大盘的原因主要是公司本期剔除了不良资产玺宝的影响以及外销疲软表现有所拖累；而受去年同期单二季度疫情低基数影响，本期二季度收入改善明显。此外，根据公司公众号显示，公司于2023年7月确立了“一体两翼，双核发展”的内贸业务新战略（两翼分别为“一体化整家业务突破”和“软体品类运营创新”），明确了公司内贸业务从以前的软体专业运营到如今的一体两翼融合进阶转变以及未来综合家居零售运营的目标家具，我们看好公司新战略引领下下半年业绩的持续向好。
分产品看，2023H1公司沙发、床类产品、集成产品、定制、红木家具、信息技术服务业务分别实现收入43.26、19.16、15.35、3.93、0.24、4.19亿元，同比分别-8.13%、+11.19%、+5.22%、+10.96%、-39.69%、+1.81%，定制+软体协同发展，进一步提升公司市场竞争力。分地区看贝搏体育，2023H1公司境内、境外销售额分别为52.35、34.52亿元贝搏体育，同比分别+2.65%家具、-5.84%。我们预计海外家具库存趋势向下下，下半年公司外销业务有望改善。
盈利能力方面，2023H1公司毛利率、净利率分别为31.51%、10.40%，同比分别+2.55pct、+0.18pct，其中，Q2单季度毛利率、净利率分别为31.01%、10.59%，同比分别+2.94pct、+0.25pct贝搏体育。公司盈利能力向好，我们预计主要是原材料压力有所缓解；此外，我们预计汇兑损益对本期公司盈利能力的释放有所压制。分业务看，2023H1公司沙发、床类产品、集成产品、定制、红木家具、信息技术服务业务毛利率分别为33.74%、35.34%、27.59%、28.29%、3.63%、79.23%，同比分别+2.54pct、+0.94pct、+4.05pct、-4.64pct、-13.37pct、-1.16pct。
期间费用率方面，2023H1公司期间费用率为19.21%，同比+1.84pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.10%、2.18%、1.38%、-0.46%，同比分别+1.14pct、+0.38pct、-0.28pct、+0.61pct贝搏体育。管理费用率的上升主要系办公费和资产折旧摊销增长所致；财务费用率的上升主要系汇兑损益变动所致。
顾家家居是软体家具行业龙头，始终坚持“用户型企业、数字型企业、全屋型企业”3个方向不动摇，持续通过“软体+定制”融合发展，引领行业变革；同时，公司加强整合优良资产，聚焦内生发力，我们持续看好公司大家居发展战略推进以及受益于行业集中度的加速提升。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年营分别为209.60/247.87/292.10亿元；2023-2025年EPS分别为2.58/3.09/3.67元，对应2023年8月30日42.40元/股收盘价，PE分别为16/14/12倍，维持“买入”评级。
国际贸易环境发生变化；下游需求不及预期；原材料大幅涨价风险；汇率大幅波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券叶乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利20.9亿，根据现价换算的预测PE为16.02。
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为54.54。
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